一石激起千层浪。最尖再被“国民基金”——余额宝货币商场基金的手术一个降费公告引发基民和相关商场各方的热议。
2025年9月23日，刀行精品国产亚洲一区二区三区天弘基金办理有限公司（下称“天弘基金”）公告，将落基其旗下天弘余额宝货币商场基金保管费将由0.08%年费率调低至0.07%年费率。下基这只办理规划近8000亿元、民不买新掩盖超7.65亿基民，发动被称为“国民基金”。最尖再被此为其历史上初次调降保管费，手术被视为公募基金费率革新开端深化货币基金范畴的刀行强信号。前所未有的将落基公募基金费率革新此前未触及费率较低的货币基金。
此前一周，下基我国证券监督办理委员会（下称“证监会”）就《揭露征集证券出资基金出售费用办理规矩（征求意见稿）》（下称《征求意见稿》）揭露征求意见。民不买新这标志着公募基金费率革新行将正式迈入第三阶段。发动若新政彻底落地，最尖再被公募基金每年将为基民让利300亿元，远超前两个阶段的140亿元和68亿元。
从办理费调降到买卖佣钱紧缩（详见《公募基金费率革新》专题），再到现在直击出售环节的费用重构，这场已历时两年余的系统性革新正层层穿透职业肌理，不只改写着基金公司和基金出售途径的盈余逻辑，更重塑着数亿基民的决议计划习气。
公募基金新一轮费改将对基金公司和基民带来哪些影响？作为公募基金最为首要的出售途径之一，银行代销收入和财富办理事务将面对何种挑战和革新？南方周末新金融研讨中心研讨员为此研讨多维数据，并调研多位业界资深人士。调研发现，此轮费率革新或将促进基金出售方从“重首发量”向“重保有量”转型；跟着出售端服务重心的改换，基民购基习气或许将从“频频追首发”基金转向“长时间持基”；作为基金代销主力，银行则面对择基才能的挑战和财富办理事务的加快转型。
“最尖利的手术刀”。
继续两年余的精品国产亚洲一区二区三区公募基金费率革新动作之频，掩盖面之广均称得上“空前”。
2023年7月，我国证监会发布的《公募基金职业费率革新作业计划》显现，公募基金费率革新作业依照“基金办理人—证券公司—基金出售组织”的施行途径分阶段推进。费改第一阶段自此发动，初次将革新锋芒直指基金办理人和保管人，要点下调公募基金办理费率与保管费率，并经过紧缩办理人收益及办理费与基金净值挂钩的形式，倒逼职业回归投研根源；2024年发动的第二阶段费改则聚集买卖环节本钱，清晰调降基金股票买卖佣钱费率，并下降办理人对买卖佣钱的分配比例上限，从买卖环节削减基金运作本钱。
较之前两个阶段的革新焦点，第三个阶段费改瞄准什么？正在酝酿的第三阶段费改将中心方针确定出售途径，经过重构认申购费、换回费及客户保护费系统，打破长时间存在的“重出售、轻持营”职业积弊。
第三阶段费改力度更大。从上图可知，认、申购费率和换回费率及出售服务费率降幅根本都在30%至70%，且包含一切类别基金产品，低费率的货币基金不再被视作特例。这无疑将对基金业生态圈影响深远。假如新政彻底落地，我国证监会称，公募基金每年将为基民让利300亿元，远超前两个阶段的140亿元和68亿元。
更令相关组织重视的是，第三阶段费改拟调整换回费规矩，可谓“最尖利的手术刀”。《征求意见稿）》显现，出资者换回基金比例发生的换回费，应当全额计入基金产业。这意味着出售端将无法经过引导基民或组织出资者频频申赎买卖赚取相应费用。这一调整将击垮依托“冲首发量”生计的旧有基金生态。“冲首发量”是指基金公司、银行和券商及其他第三方出售组织在新基金出售时竭力推销的现象。
一直以来，新基金出售时，各方为何惯性“冲首发量”？基金建立的“生死线”是各相关方“冲首发量”的关键要素。《揭露征集证券出资基金运作办理办法》显现，公募基金建立需满意“征集比例总额不少于2亿份、征集金额不少于2亿元人民币，且持有人不少于200人”等硬性要求。若未能合格，则需承当征集失利的本钱，即基金公司前期投研和营销投入打水漂，更甚者或将影响后续基金申报资历。为防止此种景象发生，基金公司乐意进步首发基金出售组织的费用。
一位华南头部基金公司出售总司理在承受南方周末新金融研讨中心研讨员调研时称，比较于“老基金”因出售途径多而依托下降申购费率竞赛，首发基金仅经过少量指定组织出售，途径具有稀缺性，认购费率多保持基准水平，全体高于申购费率。因而，基金首发代销组织会取得更多的代销收入。一位华东地区头部基金公司从业人员和一位办理规划超千亿元的广东公募基金出售负责人还承认，基金公司会给首发基金出售组织更高比例的客户保护费。
在上述各要素叠加之下，银行、券商和独立基金出售组织等出售途径构成了老练的“首发冲量”套路，引导基民“赎旧买新”便是其间一个惯常操作。高额认购费和换回费分红因而成为途径方的“快钱”来历。
假如认购费率的大幅调降和换回费悉数归入基金财物的新规落地，将堵截上述“快钱”的重要来历。
多向基民卖权益基金。
实践上，在第三阶段费改发动前，基民与基金出售端对首发基金的热心已降温。
Wind显现，2025年6月，首发基金均匀发行比例环比上涨14%，远低于2024年9月的50%。这意味着基民不再盲目追捧首发基金。
一位头部券商基金出售客户司理在承受南方周末新金融研讨中心调研时称，尽管其地点券商仍存在出售首发基金绩效系数较高的激励机制，但客户司理更喜爱推那些不太会亏钱的“老基金”。
南方周末新金融研讨中心还发现，除了基金出售方和基民及组织出资者对新旧基金的偏好与方针取向趋同，商场对权益类基金的偏好亦与第三阶段费改“重权益、轻固收”倾向趋同。
2025年7月至2025年9月，权益类公募基金发行比例大幅上扬，接连3月远超固收类公募基金比例。商场的天平向“权益类”歪斜。
费改方针亦拟在引导出售组织向基民和权益类基金歪斜资源。《征求意见稿》规矩，关于向个人出资者出售构成的保有量，客户保护费占基金办理费的约好比率不得超越 50%；关于向非个人出资者出售构成的保有量，出售股票型基金和混合型基金取得的客户保护费占基金办理费的约好比率不得超越30%；出售其他基金取得的客户保护费占基金办理费的约好比率则不得超越15%。
这是很显着的方针导向。出售各方将加大对个人出资者和权益类基金的出售力度，即多向基民卖权益类基金。
或“以量补价”。
作为公募基金最首要的出售途径之一，商业银行无疑将遭到必定的冲击，但基金本钱下降亦可作为出售动因之一，“以量补价”的方法或可冲抵革新对银行中收的影响。
继续回暖的本钱商场环境亦为“跑量”供给了关键。一位上任于一线城市富贵区域股份行网点的理财司理对南方周末新金融研讨中心研讨员称，早年两次公募基金降费的商场反应来看，部分曾经购买理产业品的客户开端自主买基金了，出资危险坐落自动型权益基金与固收类产品中心的股票型指数基金比较受欢迎。
一位头部城商行支行理财部分负责人亦做出相似表态。该负责人泄漏，因其地点的银行运营风格相对保存，并没有向职工下达许多基金营销使命。但本年上半年以来，随同商场继续回温暖购根本钱下降，咨询并购买基金的客户显着增多。
南方周末新金融研讨中心研讨员剖析比照我国证券出资基金业协会发布的几组数据亦印证了上述说法。测算发现，2025年上半年，基金出售额前100名组织股票型指数基金保有规划为2667亿元，较上年同期大涨99.18%。
其间，保有规划最大者和同比增幅最高者分别为招行（735亿元）和农行（202亿元，同比添加281.13%）。规划排名往后依次为工行（376亿元）和建行（272亿元），同比增幅排名往后则依次为光大银行（250%）和兴业银行（220.69%）。归纳绝对值和同比增幅来看，农行体现均较为亮眼。
股票型指数基金保有规划为何大增？我国邮储银行研讨员娄飞鹏在承受调研时剖析称，这与指数基金分散性强、费用低一级特性有关。这些特性刚好符合银行客户中低危险者的出资偏好。
指数型基金受费改影响较小或许亦是组织乐意加码出售的动因之一。南方周末新金融研讨中心研讨员测算Wind数据得知，近3年，每只被迫型基金每半年费用均在470万元左右，且动摇起伏不大。自动型基金每半年费用则由2022年底的1014万元降至2025年6月份的676万元，3年降幅高达33%。此种情境下，被迫型基金数量近3年增幅（64%）显着高于自动型基金增幅（14%）。
长时间从事理财商场研讨的冠苕咨询创始人周毅钦在承受南方周末新金融研讨中心研讨员调研时剖析称，从银行整个代销系统而言，自《商业银行署理出售事务办理办法》于2025年3月出台后，私募基金进入银行益发困难。与此一起，受稳妥职业“报行合一”等方针影响，代销稳妥产品发生的佣钱收入亦在削减。未来，公募基金仍将扮演非常重要的人物。就产品特性而言，与稳妥、理财和信任等传统产品比较，公募基金具有最为完好的危险收益曲线，攻防俱佳，能够满意不同类型客户的出资需求。
周毅钦还以为，公募基金费率革新尽管紧缩了银行代销收益空间，但一起也下降了出资者的进场门槛。银行可凭仗线下高净值客群根底与专业投顾才能，招引更多增量客户布局基金。跟着规划继续扩展，反而能翻开收入添加新空间。他猜测，随同A股商场继续上扬，出资者申购热心随之高涨，出售“跑量”带来的规划效应有或许补偿费率下降形成的收入缺口，促进银行代销事务收入企稳上涨。银行可在遵照出资者恰当性办理准则的前提下，择机加大费率相对高的权益类基金的营销力度。
南方周末新金融研讨中心研讨员测算20家系统性重要银行财报数据发现，2025年上半年，已发表数据的18家银行中，14家与代销事务相关的署理收入完成同比正增，其间增幅最大者为农行（62%），往后依次为中行（23%）和南京银行（21%）。可见，即便是在代销货架产品（如稳妥、银行理财等）纷繁降费的“窘境”中，部分银行亦经过调整战略的方法完成了包围。此轮公募基金降费对银行代销收入甚至整个财富办理板块将带来何种影响和革新，南方周末新金融研讨中心将继续重视。
短期阵痛，长线关键。
基金费改看似动了银行的中收“奶酪”，但对职业财富办理晋级供给了关键。
娄飞鹏坦言，此轮公募基金费率革新调整短期内会影响银行相关收入，如《征求意见稿》约好换回费全额计入基金产业，这意味着银行无法再经过换回费获取收入。此外，持有期限超越一年的股、混、债基金不再计提出售服务费。这将引导出资者长时间持有基金产品，但也意味着银行难以经过引导基民高频买卖获取收入。
长线来看，这将倒逼银行财富办理事务转型。与欧美国家比较，国内银行财富办理事务收入来历还有较大的拓宽空间。结合实践状况，可从以下五方面着手。1）削减对低费率、低收益产品的依托，添加高附加值产品如定制化出资组合、稳妥规划、税务谋划等；2）经过数字化东西和客户画像技能，精准辨认客户需求，供给个性化服务，提高客户黏性；3）探究多元化收入来历，如经过保管事务获取办理费收入；4）加强与基金公司的协作，共同开发合适银行客户的产品；5）推进数字化转型，提高线上渠道功用和服务体会，招引更多年青客户，一起下降运营本钱。
部分头部银行已在实践运营中饯别上述提议。南方周末新金融研讨中心研讨员调研银职业2025年中报发现，包含招行、建行在内的银行均杰出构建财富生态的概念。如建行首席财政官生柳荣称，在当时低利率环境下，建行面对的对私及对公财富办理需求都在添加。这种状况下，建行针对不同层级客户的危险偏好，根据适配性进行财物装备，还针对性提出对公财富办理的解决计划（如供给投行服务、银团服务以及工程咨询服务），在满意对公客户财富办理需求的一起，添加相应的收入。可见，无论是对私和对公范畴，建行正经过财物装备和归纳金融解决计划拓宽手续费收入鸿沟。
拆解建行手续费及佣钱收入项（下称“手佣收入”）的结构亦可佐证上述观念。2025年上半年，建行手续费及佣钱收入较上年同期添加3.96%，其间“参谋和咨询费”收入约72亿元，在手佣收入中占比虽仅一成出面，但其同比增速高达14.35%。营收贡献度远高于“银行卡手续费”和“署理手续费”等依托产品派生的收入。
在国内财富办理范畴具有前瞻性的“招商银行TREE财物装备服务系统”的运营状况亦能证明构建财富生态的可行性。该系统打破产品视角，以客户需求为起点，将财物分为活钱办理、保证办理、稳健出资和进步出资等四大类，并经过专业投研及底层模型算法，为不同危险等级及家庭财富阶段的客户供给个性化的财物装备计划。2025年上半年，招行经过这一系统服务客户超1000万户，较上年底添加9.17%。同期，招行财富办理手续费同比值亦完毕继续3年的阴跌，完成近12%的翻红。
南方周末新金融研讨中心研讨员以为，作为零售及财富办理职业的领军者和国有大行的典型代表，招行和建行在财富办理范畴的活跃作为，意味着干流银行财富办理事务正逐渐脱节传统以产品为中心，依托出售费用的单一锚点，转而踏上以客户为中心，经过归纳金融服务发明多元化收益的途径。相关做法为同业供给了演示样本，存在学习含义。
